明日指標

全球輸入型通膨指數 GII

能源價格上漲 獨力拉升通膨

新聞稿

2025年2月

明日智庫自2022年1月起每月發布全球輸入型通膨指數(Global imported inflation index, GII)。GII主要測量全球規模的輸入型通膨，以能源價格、非能源大宗物資價格、及貨櫃輪運輸價格等三項深切影響全球輸入型通膨的物價指數為成分內容，並依照每個成分在全球市場的比重及對物價相對影響予以不同的權重，據此編制整體GII指數。由於輸入型通膨是目前通膨的主要來源，GII指數可提供企業與政府對後續通膨的預期。

GII的漲跌領先於PPI及CPI，後兩者需要一段時間才會反應GII的變動，尤其是CPI反映的時間會更長，一般約滯後2-3個月，因此可將GII視為各國PPI及CPI的先行指標。其反映程度視每個國家的產業結構與消費偏好而有所不同。欲用GII觀察國內物價，需先算出其間的關連程度。由於GII所涵蓋的品項多數均為民生必需品，一般而言，GII的大幅變動均會對各國物價產生影響。

一、能源價格上漲是通膨上升的唯一因素

本月GII指數持續第二個月上揚，達163，較上月上漲2.5%。然而，三大類指數僅能源上揚，非能源大宗物資價格持平，貨櫃運價則下跌，可見本月通膨上升主要是能源所驅動。能源價格大漲7%，三大能源指數僅煤炭價格下跌。石油價格大漲8.1%，天然氣價格大漲14.9%，煤炭價格則下滑5.4%。非能源大宗物資價格與上月持平，三大類產品除金屬礦物價格持平外，其餘均上漲。貨櫃運價結束前兩月的上漲趨勢，本月反轉向下，跌幅達16.1%。下跌主因是以哈停火使紅海危機解除可能性增高、美東不罷工、農曆年前船公司持續降價收貨、川普上任新變數等。 然而，傳聞北美長約價將大漲6成，及川普揚言「接管」加薩造成中東局勢緊張，都是未來推動運價上漲的因素。

在年增率部分，本月連續第三個月正值，年增率為6.5%，增幅較上期縮小。年增率上揚主要係因能源價格上漲所致。在三大分類指數中，能源價格年增率在連續四個月負值後，本月重返正值，幅度達5%。石油價格受到川普政府加諸俄羅斯的新制裁而飆漲。根據分析，國際油價短期受地緣政治風險升高影響，長期則受中國經濟逐漸復甦推動，故易漲難跌。 未來通膨趨勢將持續受到地緣政治及美國與中國復甦腳步所影響。

二、非能源大宗物資持平 貨櫃運價下跌

(一)能源

本月能源價格持續上漲，且漲幅擴大，指數大漲7%，達179。三大類能源僅煤炭下跌。石油價格大漲8.1%，天然氣價格大漲14.9%，煤炭價格則下跌5.4%。在石油價格上，整個1月呈現先漲後跌的走勢。油價月中出現高點主因是美國加強制裁俄羅斯石油產業，可能打擊俄羅斯對主要買家中國和印度的原油出口。而以色列和哈馬斯達成停火協議及川普擬大規模開採石油是下半月油價下跌主要因素。 本月天然氣價格上漲5.4%。美國天然氣價格本月再度暴漲35.6%，歐洲上漲5.8%，液化天然氣下跌2.5%。美國天然氣上漲主要是因為寒冬推升大量天然氣需求及庫存減少所致。 本月煤炭價格下跌5.4%，為連續第三個月下跌。其中澳洲煤價下跌8.6%，南非煤炭則下跌2.1%。煤炭價格下跌是因為全球供應激增及中國需求尚未完全恢復所致。

(二)非能源大宗物資

非能源大宗物資價格與上月持平，指數仍維持138。三大分類指數除金屬礦物持平外，其餘均上漲。農產品小漲0.3%，肥料價格則上漲3.9%。在金屬礦物中，上漲幅度最大的是錫，達2.6%，其次為鋁上漲1.3%，銅上漲0.8%。下跌部分，以鋅下跌7.1%幅度最大，其次為鉛下跌3.5%，鐵礦下跌2.6%，鎳下跌0.3%。本月市場陷入觀望，主要是因中國經濟數據疲弱，加上川普的關稅威脅，可能迫使中國政府加大刺激經濟的力度。 儘管本期整體農產品價格小漲，但就品項數目看，則跌多於漲。在下跌部分，以加爾各答茶葉幅度最大，達26.8%，其次為棕櫚油(10%)、越南稻米(9.8%)、泰國稻米(9.3%)、糖(9.2%)。在上漲品項中，以美國香蕉幅度最大，達34%，其次為雞肉(9%)、玉米(5.8%)、可可亞(4.1%)、牛肉(3.7%)。三大主要糧食作物除玉米上漲外，小麥上漲0.8%，大豆下跌2.1%。

(三)貨櫃運價

貨櫃運價在歷經兩個月的反彈後，本月下跌16.1%。下跌主因是以哈停火使紅海危機解除可能性增高、美東不罷工、農曆年前船公司持續降價收貨、川普上任新變數等。 然而，傳聞北美長約價將大漲6成，及川普揚言「接管」加薩造成中東局勢緊張，都是未來推動運價上漲的因素。

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